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    朱海斌:2020年后房地產將進入下行周期

    1評論 2019-08-13 11:34:23 來源:金融界網站 作者:曹靜

      2018年對于全球經濟來說十分不平凡,這是很多人眼中艱難的一年。全球經濟局勢景氣不足,國際局勢撲朔迷離,地緣政治局勢復雜、全球去杠桿進程如火如荼、貿易談判徘徊不前…

      2019已經到來,很多2018年我們面臨的困難并未解決。我們應該如何適應新的一年?如何在撲朔迷離的經濟環境中尋找新的增長和方向?金融界特邀10大經濟學家與您一起探路2019,問道未來!

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      本期嘉賓:朱海斌 摩根大通董事總經理、中國首席經濟學家

     

      下半年汽車市場會復蘇 工業制造行業或將持續疲軟

      金融界:您曾經提到中國經濟政策在下半年將要企穩,您認為目前是否達到了企穩的狀態?在宏觀層面未來有哪些風險可能需要警惕?

      朱海斌:2019年我們判斷全年GDP大約是6.2%,無論同比、環比,下半年都會趨于穩健。整體來看,經濟上有挑戰也有機遇,兩方面力量會比較平衡。機遇方面,首先除汽車之外的零售消費數據整體較為平穩,而且今年個稅減免的政策也會帶來正面影響,消費仍會起到穩定器的作用。

      第二,汽車市場預計會在下半年有所回暖,2018年首次出現銷售年度負增長,今年上半年也是兩位數的負增長,但5、6月的環比數據已經明顯好轉;因此,下半年8、9月時,汽車銷售可能會從負增長轉為零增長,第四季度則會出現小幅正增長,這是一個利好消息。

      第三,上半年基建較為平穩,大概保持在3%-5%的同比增速,下半年預計會加速。5月底財政部推出政策允許一部分專項地方債做為資本金支持符合要求的基建項目,所以下半年我們預計基建投資的增速會有所提高,這是政策利好。

      除了來自外部環境的挑戰,制造業投資值得關注。今年上半年制造業投資呈現下降趨勢,去年增速約為10%,而今年同期大約為3%-4%。不過鑒于目前PPI已經觸達零點,未來短期內有可能會陷入通縮,下半年PPI可能會在低位徘徊。這種情況下,工業企業尤其制造業的利潤會受影響,制造業可能會持續疲軟。

     

      不以物移,中國金融開放的決心堅定

      金融界:政策調整方面,逆周期的調整是2019年的一個重要問題,您怎樣看待現在實行的貨幣政策、財政政策?

      朱海斌:從2016年以來,我們經歷了一輪成功的供給側結構性改革。如果把17、18年看作快速推進的年份,那么19年則是穩固期。主要涉及到去產能、去杠桿、去庫存。應該說相比17-18年,目前這三方面的速度都明顯放緩,某些指標如房地產庫存,開始重新上升。

      從過去一兩年來看,我們并沒有隨著美國的政策搖擺而改變策略,整體思路是比較理性的。7月宣布的金融改革開放政策就說明了這一點,哪怕短期內摩擦在加劇,但這并不會影響中國開放金融市場的決心。我們有一個強烈的希望,不論談判結果如何,中國重點關注的改革領域都要繼續堅持自己的步伐。

      除了剛才說到的市場開放,大家也都很關注國企改革、知識產權保護、取消或放寬準入限制、降低關稅等政策。我們正在逐步打開,不僅僅是對美國,更重要的是面向全球其他地區,比如日本、東南亞、歐洲、非洲等其他地區與中國的合作會起到非常關鍵的作用。

      反過來,中國堅持改革的決心也會給美國反向壓力,具體表現為,如果中國先對日本、歐洲進一步開放,那么在美國內對中國的各種力量可能會重新調整,美國工商界和金融業會希望與中國維持合作,可能會達成一個有利雙邊的談判。

     

      未來房地產行業仍會下行 城市間差異持續擴大

      金融界:您如何看待下半年的房價走勢? 城市化、都市圈的建立是否會影響房產的出供需格局?

      朱海斌:城市化、都市圈的建立是今年房地產行業比較凸顯的特征。第一,從整個房地產市場來看,2019年處于下行周期;從新房銷售、開工、土地銷售等等這些領先指標就能發現端倪,未來房地產會處于下行周期;第二,短期來看,2019年與房地產相關的部分經濟指標韌性很強,比如,房價增速還在10%左右波動。

      另一個重要指標是房地產投資的增速,今年上半年維持在10%左右。2018年,大家預測房地產投資指數會下滑,但其實去年房地產投資增速上行了2-3個百分點。所以今年房地產投資的韌性也不會差,可能比大家想得要好。從內容上講今年房地產投資的韌性甚至比去年更好。

      去年房地產投資增速高很重要的原因是土地購置去年的增速非常高,達到了40-50%,但是今年土地購置增速是明顯下降的。而去年的房地產建安是負增長,今年年初則出現了一個非常明顯的反彈,達到兩位數的正增長。因此,短期看,房地產對宏觀經濟的影響是中性的,甚至可以說是正向的。但從2020年以后,房地產周期會進入下行周期,可能會給宏觀經濟帶來負面影響。

      從整個市場邏輯看,19年仍然會延續城市之間的分化,其實過去的四五年都一直在說這件事,中國城鎮化進入了新階段。最初樓市改革住宅市場明顯處于供小于求階段,到后面供需已經可以基本保持平衡,甚至供大于求。前幾年開始去庫存,城市間的分化變得更明顯了。也是這個原因,近幾年的房地產政策一直強調“一城一策”、“因城施策”。

      中心城市、大都市圈是對房地產支撐最強的領域,因為中心城市(包括周邊的都市圈),人員會持續流入。中心城市包括四個一線城市,還有部分準一線;大都市圈最典型的就是粵港澳大灣區、長江經濟帶。 反過來看,中西部地區比如四川,成都的吸附效應就很強,但成都作為第一名和后面的第二、第三名城市差距會越來越大,因為其他地區都是人口凈流出,房地產支撐也就會越來越薄弱,這個趨勢會持續下去。

     

      人民幣國際化潛力巨大 資本流動的“出入”要同步

      金融界:人民幣國際化是金融開放的關鍵,在您看來現在人民幣國際化到了怎樣的程度? 未來還有哪些挑戰?

      朱海斌:人民幣國際化慢慢走出低谷,重新企穩開始向前走。衡量人民幣國際化主要有三方面需要考慮,貿易結算、資本流動、儲備貨幣。

      第一,2011年到2015年,貿易結算有一個非常高速發展的階段。最近貿易結算在大宗商品這個細分領域上出現了一些新進展。大宗商品領域最初人民幣的使用比較少,現在慢慢從低位往上,中國又是大買家,發展區間會比較大。第二,資本流動主要集中在兩個方面,一個是用人民幣直接投資,尤其涉及到一帶一路。 第二是跨境的證券投資,這涉及到之前發布的金融開放11條。回顧最近兩年,中國股票和債券市場先后被納入全球主要指數。第三,按照目前公布的數據來看,人民幣的國際儲備貨幣略低于2%,在全球大概排名第五。

      從這幾個指標來看,2016-2017年,人民幣國際化出現了放緩甚至倒退的情況,但是最近已經從低谷慢慢走出來。中長期來看,人民幣國際化未來的挑戰主要看三方面,中國經濟情況、金融市場的開放程度、金融產品的質量。

      第一,如果中國經濟能夠維持穩定增長,在全球經濟占比越來越高,在貿易比重上維持較高的份額,那么無論投資或是跨境貿易結算,人民幣的使用空間都很大。

      第二,全球投資者在中國投資的便利程度比以前高很多,但國內企業、投資者想出去要比原來難很多。目前的開放程度不對稱,進來容易、出去難。這是短期政策權衡的效果,但從中長期來看,進來和出去這兩條腿必然要同時走,不然在跨境資本流動時,會在資產配置上形成一個堰塞湖。國內的投資者都希望能有一個可以自由進行全球資產配置的環境,如果這個需求被強壓下去,會對未來的全面開放造成更大的壓力。

      第三,如果想要推動海外投資人進入中國市場,或者讓人民幣產品在海外流通起來,就需要豐富金融產品種類、挖掘產品深度、增強產品流動性。這也是未來需要重點關注的三個方向。

      來源為金融界財經頻道的作品,均為版權作品,未經書面授權禁止任何媒體轉載,否則視為侵權!

    關鍵詞閱讀:金融開放 汽車 工業制造

    責任編輯:曹靜
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